VIX와 리스크오프 — 시장 전체가 나쁠 때 종목 신호를 어떻게 읽을까

개별 종목의 하루 움직임 가운데 상당 부분은 그 종목의 사정이 아니라 시장 전체의 방향으로 설명됩니다. 지수가 −3% 빠지는 날 오르는 종목은 드뭅니다. 그래서 종목 분석이 아무리 좋아도 시장이 무너지는 구간에 진입하면 손절이 연달아 나갑니다.

리스크오프는 투자자들이 위험자산을 줄이고 현금·국채 같은 안전자산으로 옮겨 가는 국면을 가리킵니다. 이 국면에서는 종목 간 상관이 올라가고(다 같이 빠지고), 평소 통하던 기술적 신호의 적중률이 떨어집니다.

VIX (변동성 지수)

S&P 500 옵션 가격에서 역산한 "앞으로 30일간 시장이 예상하는 변동성"입니다. 옵션은 보험과 같아서, 사람들이 하락을 걱정해 보험을 많이 살수록 값이 오릅니다. 그래서 공포지수라고도 부릅니다.

한계 VIX는 이미 일어난 공포를 반영합니다. 급락이 시작된 뒤에 오르는 경우가 많아, 하락을 미리 알려 주는 지표로는 쓰기 어렵습니다.

지수의 단기 수익률

대표 지수(예: S&P 500 ETF)의 최근 5거래일 수익률입니다. 변동성이 아직 크지 않아도 시장이 며칠째 꾸준히 밀리고 있다면 위험 회피가 진행 중이라고 봅니다.

한계 5일 동안 1% 하락하는 일은 드물지 않습니다. 문턱을 낮게 잡을수록 필터가 자주 켜지고, 그만큼 정상적인 조정에도 매수를 쉬게 됩니다.

이 서비스는 두 조건 중 하나라도 해당하면 리스크오프로 판정합니다. 기준은 VIX 17.5 이상 또는 S&P 500 ETF의 5거래일 수익률 −1.0% 이하입니다. 판정되면 리포트의 매수 등급은 "관망"으로 내려가고, 그 이유가 등급 옆에 표시됩니다.

시장 필터의 목적은 수익을 늘리는 것이 아니라 나쁜 구간의 손실을 줄이는 것입니다. 그 대가로 좋은 구간의 일부를 놓칩니다. 급락 뒤의 반등은 대개 필터가 아직 켜져 있을 때 시작되기 때문입니다.

이 서비스의 자동매매에서 실제로 관찰한 일입니다. 어느 주에 국내 종목의 매수가 이틀 연속 한 건도 없었습니다. 봇은 정상이었습니다. 첫날은 VIX가 17.6으로 기준 17.5를 0.1 넘겼고, 다음 날은 VIX가 17.0으로 내려왔지만 S&P 500의 5일 수익률이 −1.1%로 다른 기준을 0.1%p 넘겼습니다. 점수가 75점을 넘는 국내 종목들이 모두 "관망"으로 표시되었고, 분석 대상 국내 종목이 19개뿐이라 후보가 곧바로 0이 되었습니다.

규칙은 설계대로 동작했습니다. 다만 기준을 0.1 넘긴 날과 크게 넘긴 날의 결과가 똑같이 "전부 관망"이라는 점은 이진 스위치의 한계를 보여 줍니다.

시장 필터를 구현하는 방식은 크게 둘입니다.

스위치 (이진)

기준을 넘으면 매수를 멈추고, 아니면 평소대로 합니다. 단순하고 검증하기 쉽습니다.

한계 문턱 근처에서 결과가 크게 갈립니다. VIX 17.4와 17.6은 사실상 같은 시장인데 하나는 전부 매수 가능, 하나는 전부 관망입니다. 기준값 자체가 과거 데이터에 맞춘 숫자라는 점도 기억해야 합니다.

다이얼 (단계형)

시장 상태가 나빠질수록 진입 기준 점수를 조금씩 올리고 포지션 크기를 조금씩 줄입니다. 문턱 효과가 없고, 위험은 본래 크기 조절로 받는 것이 자연스럽습니다.

한계 조절할 숫자가 늘어납니다. "VIX 20에서는 크기를 몇 %로" 같은 값들은 하나하나 근거가 필요하고, 근거 없이 정하면 과최적화의 재료가 됩니다.

어느 쪽이 나은지는 의견이 아니라 측정의 문제입니다. 필터가 켜진 날 "관망"으로 눌린 종목들의 5일·20일 뒤 수익률을, 평소 매수 등급 종목의 것과 비교하면 됩니다. 눌린 종목이 평소보다 나빴다면 필터는 돈을 지킨 것이고, 차이가 없다면 기회만 버린 것입니다. 이 서비스는 그 비교에 필요한 표본이 쌓일 때까지 규칙을 바꾸지 않기로 했습니다.

국내 종목의 매수를 미국 지표로 막는 것이 어색해 보일 수 있습니다. 하지만 국내 시장은 밤사이 미국 시장의 위험 심리를 가장 직접적으로 받는 시장 중 하나입니다. 미국 지수가 급락한 다음 날 국내 시장이 무관하게 움직이는 경우는 드뭅니다.

그렇다고 미국 지표만으로 충분하지는 않습니다. 국내 고유의 요인 — 환율, 외국인 수급, 국내 정책 — 으로 미국은 조용한데 국내만 흔들리는 날이 있고, 반대의 날도 있습니다. 국내 지수의 단기 수익률과 국내 변동성 지수를 추가로 보면 그런 날을 가려낼 수 있습니다. 미국 지표를 대체하는 것이 아니라 더하는 것입니다.

• VIX가 평소 수준에서 빠르게 오르는 날에는 신규 매수를 하루 미룹니다. 놓치는 것보다 피하는 것이 많습니다.
• 시장이 나쁠 때 매수를 아예 멈추기 어렵다면 수량을 절반으로 줄입니다.
• 시장 필터는 매수에만 적용합니다. 보유 종목의 손절은 시장 상태와 무관하게 실행되어야 합니다.
• 필터가 켜진 기간에 놓친 수익과 피한 손실을 기록해 둡니다. 석 달쯤 지나면 그 필터가 자신에게 맞는지 알 수 있습니다.